【一縷清輝】散戶參與資本市場(chǎng)的投資具有很多短板，信息獲取滯后以及投資決策不理性是最突出的兩個(gè)方面。

　　截至2015年12月31日，公募基金共2700只（按投資組合統(tǒng)計(jì)），較2014年末增加802只；合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模8.42萬(wàn)億元，較2014年末增加3.87萬(wàn)億元。截至2015年年底，中國(guó)公募基金的持有人首次以機(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者持有的基金份額占比為56.29%。這兩組數(shù)據(jù)放在一起，我們可以發(fā)現(xiàn)一是公募基金在市場(chǎng)上的比重增加了，二是公募基金大部分的持有者是機(jī)構(gòu)投資者，結(jié)合在一起就是一部分散戶已經(jīng)被擠出市場(chǎng)。

　　市場(chǎng)上有很多“將散戶趕出市場(chǎng)”的言論，這些言論的出發(fā)點(diǎn)并不是說散戶不好，而是希望散戶能夠?qū)⒆约撼钟械馁Y金交給第三方機(jī)構(gòu)，由這些機(jī)構(gòu)來(lái)幫助散戶打理各種投資資金。為什么要將資金交給機(jī)構(gòu)？理由通常會(huì)圍繞以下兩點(diǎn)：第一是機(jī)構(gòu)要比大多數(shù)地散戶投資者更為成熟，能夠更好的判斷、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第二是成熟的市場(chǎng)例如美國(guó)，散戶投資者寥寥無(wú)幾，活躍在資本市場(chǎng)上的基本上都是機(jī)構(gòu)投資者。

　　這三個(gè)理由看起來(lái)似乎有點(diǎn)道理，但如果就中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，似乎又有些站不住腳。首先以第一點(diǎn)為例，第三方機(jī)構(gòu)未必比散戶成熟、專業(yè)，當(dāng)前多起互聯(lián)網(wǎng)金融借貸平臺(tái)的破產(chǎn)、違約、倒閉事件，讓我們看清了那些對(duì)外宣稱自己是頂級(jí)金融理財(cái)機(jī)構(gòu)的真實(shí)面目，有些高管對(duì)金融知識(shí)一片空白，卻能夠?qū)⑼顿Y者成功洗腦，騙取并揮霍了大量非法收入。當(dāng)前，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的格局同樣是魚龍混雜，騙子永遠(yuǎn)不會(huì)說自己是騙子，投資者也無(wú)法相信自己的血汗錢能夠安安穩(wěn)穩(wěn)在對(duì)方的賬戶上待著。

　　至于第二點(diǎn)，海外成熟的資本市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者多的一大原因是美國(guó)散戶投資者的基數(shù)本來(lái)就不多。要知道美國(guó)金融市場(chǎng)的投資渠道極為豐富，除了證券期貨外，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、信托、天使投資等，各種各樣的渠道可以讓美國(guó)人獲得比較好的收益，因此也讓美國(guó)人變得沒有那么喜歡炒股，即便是道瓊斯工業(yè)指數(shù)又要逼近歷史新高，愿意參與證券市場(chǎng)的當(dāng)?shù)赝顿Y者還是少之又少。因此，美國(guó)不是“散戶被趕出了市場(chǎng)”，而是“主動(dòng)離開市場(chǎng)”，相信如果中國(guó)的各種投資渠道規(guī)范、穩(wěn)健且有較高的收益后，也會(huì)有大量散戶離場(chǎng)。

　　當(dāng)然了，散戶自身參與資本市場(chǎng)的投資本身就具有很多不便利性，我認(rèn)為信息獲取以及決策判斷是制約散戶投資市場(chǎng)的關(guān)鍵。首先，想在資本市場(chǎng)當(dāng)中暢通無(wú)阻幾乎是不可能的事情，參與者必須對(duì)市場(chǎng)有非常深入的了解，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)有極為清晰的把握，通常而言散戶投資者獲得的信息已經(jīng)滯后，無(wú)法在第一時(shí)間做出判斷；其次，大部分散戶在通常情況下難以根據(jù)實(shí)際情況做出客觀判斷，主觀占據(jù)主導(dǎo)，常常會(huì)在拋、割等問題上不斷糾結(jié)。不過在牛市期間，大部分的散戶都會(huì)搖身一變成為股神，認(rèn)為自己的操盤能力要強(qiáng)于機(jī)構(gòu)。

　　當(dāng)從整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)的盈利能力是要強(qiáng)于絕大多數(shù)散戶的，他們也會(huì)成為散戶所青睞的標(biāo)的。當(dāng)然這些機(jī)構(gòu)對(duì)散戶也會(huì)有種種要求，產(chǎn)品門檻一般都比較高。

　　對(duì)大多數(shù)散戶投資者而言，可以配置一部分資金于靠譜的機(jī)構(gòu)當(dāng)中。我建議如下，能夠這樣做的投資者最好符合如下條件：一是投入資金一定是閑置資金且至少一年內(nèi)不會(huì)使用；二是投入的這一部分資金占閑置整體比例不超過30%；三是有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。這三部分都能做到的話，散戶可以嘗試找找靠譜的第三方機(jī)構(gòu)。

　　如果，中國(guó)金融市場(chǎng)有嚴(yán)格的監(jiān)管體系、市場(chǎng)秩序，散戶不僅不會(huì)減少，反而會(huì)有更多的散戶涌入市場(chǎng)參與這種門檻不至于太高、投資者利益又能夠得到保障的投資渠道當(dāng)中。如果相關(guān)部門開辟了多種投資渠道，能夠讓散戶投資者們?cè)诟鞣N渠道中獲得更好、更為穩(wěn)定的收益時(shí)，散戶投資者遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)大、靠近風(fēng)險(xiǎn)小的市場(chǎng)，也是合情合理的。

　　（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）