歸根到底，價值投資是對價值觀的理解，司馬遷在《史記》中寫了句很有名的話，“天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往”，這句話寫出了中國人幾千年來在利益上的觀念。但是古人又說“君子愛財，取之有道”，我們需要去思考怎么去理解這個“利”和“道”。

“一哥”眼中的價值投資

公募基金是一個為民理財?shù)男袠I(yè)，古代的時候管子就說“衣食足而知榮辱”、 《吳越春秋》中說“國富則民強(qiáng)”。公募基金為老百姓理財，身上責(zé)任非常大，尤其是公募基金，在市場上博弈氛圍越來越濃重的環(huán)境下，更應(yīng)弘揚價值投資的理念，也有必要分享一下我們對價值投資的理解。

歸根到底，價值投資是對價值觀的理解，司馬遷在《史記》中寫了句很有名的話，“天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往”，這句話寫出了中國人幾千年來在利益上的觀念。但是古人又說“君子愛財，取之有道”，我們需要去思考怎么去理解這個“利”和“道”。

從價值投資的角度看，對于上市公司，他們就是去創(chuàng)造社會價值，讓公司的利潤增長，公司的市值自然也就增長了，自然不需要擔(dān)心股價不會漲，最根本的出發(fā)點就是你能不能創(chuàng)造社會價值；對于公募基金經(jīng)理，我們創(chuàng)造社會價值也很簡單：第一是要為基民掙錢，這是根本，公募基金行業(yè)有很多詬病，不管牛熊旱澇保收，但我們公司發(fā)的很多產(chǎn)品都是承諾不掙錢不收管理費的，基金經(jīng)理最核心的一點就是為基民掙錢，不掙錢說別的都沒意義。第二是不僅為基民掙錢，最好還要有一定的規(guī)模為公司和股東掙錢，才能讓公司長遠(yuǎn)的存活下去。除了上述兩點，更重要的是，現(xiàn)在的公募基金經(jīng)理應(yīng)該扛起價值投資的大旗，參與到創(chuàng)造社會價值上來。

說到價值投資不得不面對一個問題，現(xiàn)在市場上做短期博弈的人很多，大家怎么理解股票賺錢的方式？從我的理解上講，價值投資有一個很大的誤解——有的人認(rèn)為買低估值的就是價值投資，買高估值的就是投機(jī)，甚至很多人認(rèn)為買食品飲料、買醫(yī)藥股這些穩(wěn)定增長的就是價值投資，去買高科技公司就是在炒作。其實，我認(rèn)為是不是價值投資與你買低估值、高估值，買什么行業(yè)一點關(guān)系都沒有，真正的價值投資與投機(jī)的區(qū)別在于出發(fā)點是想掙博弈的錢還是想去掙公司成長的錢。

博弈的錢就很簡單了，買個股票兩個漲停板，更傻的人愿意花錢買，我就賣了，賺取的是差價，所有的股票在眼里就一個籌碼，這種行為是當(dāng)前市場上絕大多數(shù)人做的事情，天天在股市里掙博弈掙差價，老想掙別人口袋里的錢。如果市場上所有人都是以這種生態(tài)存活的話，資本市場這個生態(tài)是無法持續(xù)下去的。

都想掙別人口袋里的錢，遲早有一天市場上的錢會被一少部分極聰明的交易高手賺走，因為你出發(fā)點是博弈，有人比你傻，最后一定會一群最聰明的人把錢都掙走。如果按照這樣一種理念、價值觀做投資勢必不會長久的。

第二種掙錢的方式就是我們所理解的價值投資，就是我們與上市公司一起成長，在這個過程中，如果企業(yè)的利潤增長十倍、市值增長十倍，在這個增長的過程中上市公司創(chuàng)造了很大的社會價值，基金經(jīng)理拿基民的錢投進(jìn)去跟著他們一起創(chuàng)造社會價值，我覺得這是一件非常重要的事。

在市場上賺錢可能是投資最重要的目的，公募基金說到底也是一個結(jié)果導(dǎo)向的行業(yè)，大家對收益率看的非常重，尤其是公募基金每天都參與排名公布凈值，掙錢的壓力非常大。

其實，多年之后回過頭再想想，除了掙錢外我們還有更重要的存在意義，利用價值投資的理念創(chuàng)造更多的社會價值，能夠讓你有成功和喜悅感的不是過去幾年掙了多少錢、資產(chǎn)翻了多少倍，而是過去幾年見證了多少偉大公司的成長歷程，看著他們從小公司成長為偉大的公司，這種經(jīng)歷帶給基金經(jīng)理的成就感要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過簡單的數(shù)字增長帶來的成就感，這就是我對價值投資理念的理解。

未來一世紀(jì)或是中國世紀(jì)

做價值投資也需要相應(yīng)的條件和背景，全世界最牛的價值投資大師巴菲特，他的成功有兩個很重要的條件：一是他有一個非常堅定的價值投資理念支撐著所有的行為；第二是所謂的“時勢造英雄”。巴菲特出生的時候是1930年，1930年之后全世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，全球股市在后面二、三十年沒有任何機(jī)會，如果巴菲特早出生二十年，在他開始事業(yè)的時候遇到一個二三十年的大熊市的話也不會有這樣的成就，“時勢”是非常好的，他三十歲的時候美國經(jīng)濟(jì)起來，走了差不多五十年的大牛市，才創(chuàng)造了幾十萬倍收益的神話。

過去一個世紀(jì)大家都說是美國的世紀(jì)，那未來一個世紀(jì)會不會是中國的世紀(jì)呢？最近看一位老先生南懷瑾的書，南懷瑾是我國國學(xué)的一代宗師，他從小遍讀《四書》《五經(jīng)》，對中國的古代文化非常了解，而且他個人人生經(jīng)歷豐富，先當(dāng)過兵，教過書，在臺灣待過，在美國待過，最后回到中國，在上世紀(jì)八十年代時他做出一個偉大的預(yù)言：中國從1987年開始要有兩百年的大國運。這個是他根據(jù)自己對中國幾千年歷史和文化的理解做出了這個推測，我們可以看到，從上個世紀(jì)80年代開始，過去的三十年間中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度確實非�？�，這三十年間人民的生活發(fā)生了翻天覆地的變化。

去年股災(zāi)以來，市場上出現(xiàn)了各種各樣看空中國的聲音，我跟大家分享下自己看到的正面的情況。

因為我是中國新興經(jīng)濟(jì)堅定的死多頭！所以我更多偏好投資新興產(chǎn)業(yè)。

雖然現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很多問題，但三十年改革開放最大的成就是積累了大量的社會財富，而且現(xiàn)在中國有一億消費能力極強(qiáng)的中產(chǎn)階級開始崛起，代表我國以后的經(jīng)濟(jì)韌性會非常的強(qiáng)。到現(xiàn)在為止，中國一個國家有十億的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，這個數(shù)字比歐美、日本發(fā)達(dá)國家加起來的總和還要多，中國仍是全世界最大的市場。

第二，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說中國的人口紅利過了，所謂的人口紅利過了基本上是以低端的制造業(yè)出口業(yè)為主制造的這些紅利，以前代工廠出口、“made in China”之類的。 而過去十年間同樣可以看到中國培養(yǎng)了世界上最多的受過高等教育的人口，這對于中國經(jīng)濟(jì)未來的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成功非常重要，我們國家受過高等教育的人口比歐美發(fā)達(dá)國家加起來還要多。因此我的觀點是，雖然我國低端制造業(yè)人口紅利已經(jīng)過了，但我們的工程師紅利已經(jīng)到來。隨著我國各項制度的完善，之前很多優(yōu)秀的人才，包括生物科技等領(lǐng)域流失到美國的人才，現(xiàn)在紛紛開始回國創(chuàng)業(yè)了。從這一點來講，未來我們有這么大的市場，積累了這樣的財富，有這么多受過高等教育的人，中國人很勤勞又聰明，而且從最近三年自下而上對新興行業(yè)上市公司的調(diào)研來看，我國新興行業(yè)大多是在生機(jī)勃勃向上發(fā)展。

看的再遠(yuǎn)一點，很多問題、風(fēng)險都是可以通過時間和發(fā)展來解決的，只要政府能夠托住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不崩盤，給新經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)時間發(fā)展，以他們的發(fā)展速度應(yīng)該很快就能占據(jù)非常大的比重。

從這一點來講，我們國家未來幾十年的國運不會比上個世紀(jì)美國的國運差，我們還是非常有信心的。

公募基金應(yīng)引導(dǎo)價值投資潮流

股市方面，現(xiàn)在很多人說股市博弈氛圍太濃了，基本都是賭徒，以散戶頻繁交易為代表。我想起另外一個故事，有人問佛祖，你老說十方凈土，為什么我們看不到凈土，佛祖就跟這個人說，“欲得凈土，當(dāng)凈其心，隨其心凈則佛土凈，隨成就眾生凈，則佛土凈。”用到股市上來講，如果把A股當(dāng)做一個賭場那就是賭場，如果把A股當(dāng)成是價值投資的溫床那就是價值投資的溫床。

過去二十年，資本市場上出現(xiàn)了無數(shù)長線的、以價值投資能夠獲得很高回報的股票，比如蘇寧、萬科、茅臺，這樣的公司還在層出不窮的出現(xiàn)，只要看你自己的價值觀是怎樣的，如果天天去博弈那就只能去賭了，如果踏踏實實做價值投資也能獲得很好的回報。

我們從三年前開始一直秉持著“價值投資”的理念進(jìn)行我們的投資，而且以我們的行為向這個市場上證明價值投資這條路是可以走得通的，因為我們過去三年的業(yè)績非常好，近三年復(fù)合80%以上的收益，扣除市場性β帶來的影響，我們的基金也是唯一一只能夠跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基金。所以，公募基金應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)價值投資的潮流，除了為投資者掙錢之外，還要有為社會創(chuàng)造價值的意識。

今年應(yīng)降低收益預(yù)期看好“文體教衛(wèi)”

過去三年我們的業(yè)績表現(xiàn)非常好，對新興行業(yè)而言，過去三年是非常大的牛市，但過去三年的高收益長期看是絕對不可持續(xù)的，2016年投資第一個非常重要的點就是要降低預(yù)期收益率，不要再期望買一個股票很快能漲好幾倍，即便是做價值投資，除了第一點要對經(jīng)濟(jì)、對股市有信心之外，第二是要有耐心，巴菲特的成功是用五十多年的時間證明的，現(xiàn)在我們的股市總共才二十多年的時間，上市公司發(fā)展再好，業(yè)績兌現(xiàn)也需要一個季度、一個季度去驗證，整個投資的重心要慢下來，降低收益預(yù)期。

從投資的具體方向來講，這幾年已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，如果以2012年底為界的話，國家經(jīng)濟(jì)、資本市場基本都是圍繞“衣食住行”來做，在那個十年，跟“衣食住行”相關(guān)的公司和股票發(fā)展都非常好，但是從過去三年包括現(xiàn)在的情況很明顯感覺到，實體經(jīng)濟(jì)、資本市場開始從“衣食住行”方向轉(zhuǎn)向了“文體教衛(wèi)”，我們也是充分抓住了這個方向，資產(chǎn)配置上基本都是“文體教衛(wèi)”，行業(yè)上比較看好科技、軍工、生物、環(huán)保行業(yè)。我們整體的策略還是自下而上的，希望通過時間換空間的方式獲得很好的回報。其實價值投資說簡單也非常簡單，就是把錢交給這些你認(rèn)為能成為偉大企業(yè)的企業(yè)家，然后跟著他們慢慢成長，讓時間來驗證一切。