“雞肋行情”幾乎成了當(dāng)下機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的一致判斷。場內(nèi)資金互相博弈，場外資金進(jìn)場不積極。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期市場存在多種不確定性，應(yīng)少做多看，但未來A股中長期走勢仍較樂觀。

心態(tài)糾結(jié)

過去一周，上證綜指窄幅波動(dòng)，市場糾結(jié)心態(tài)演繹到極致。對(duì)此深圳賽亞資本董事長羅偉冬指出：“因?yàn)閷?duì)去年市場調(diào)整記憶猶新，加上今年是監(jiān)管年，資金進(jìn)場意愿不強(qiáng)，目前場內(nèi)存量資金不足以發(fā)動(dòng)大行情。”

對(duì)當(dāng)下的行情，國泰君安策略報(bào)告指出，“雞肋行情”棄之不可惜。在近期路演交流中，投資者反饋行情越來越難做，使出“洪荒之力”，最好的結(jié)果也僅是收獲少許正收益。板塊輪動(dòng)上，新主題的出現(xiàn)往往在短時(shí)間內(nèi)走向極致（如前期推薦的PPP主題，很快就實(shí)現(xiàn)了從建筑向園林、環(huán)保等領(lǐng)域蔓延），市場陷入不折不扣的“雞肋行情”。在利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)受抑制的背景下，放低收益預(yù)期、拋棄趨勢幻想是當(dāng)下最合理的選擇。

“雞肋行情”反映在機(jī)構(gòu)倉位的變化上也極為明顯。“現(xiàn)在既不敢加倉，也不敢減倉。加倉了擔(dān)心市場還有最后一跌；也不敢貿(mào)然減倉，畢竟現(xiàn)在可能是市場底部。雖然有不確定因素，但市場底部特征已經(jīng)非常明顯。”深圳一公募混合型基金經(jīng)理表示。

“在策略上只能等。多花點(diǎn)時(shí)間去調(diào)研，積攢些好票，等到點(diǎn)位合適的時(shí)候，或者買點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候再適當(dāng)建底倉。一旦左側(cè)行情出現(xiàn)，就可大幅度加倉。”上述公募混合型基金經(jīng)理表示。

對(duì)于近期市場走勢，國泰君安報(bào)告表示，市場最大特征是“非牛非熊”的窄幅震蕩行情。突而不破、跌而不深，幾乎成為貫穿之前行情的主基調(diào)，讓投資者感到非常糾結(jié)。當(dāng)下市場的糾結(jié)似乎不難理解：一是雖然短期高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，但市場對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢前景仍存疑慮；二是短期利率波動(dòng)進(jìn)一步打破前期長債利率下行帶來的估值修復(fù)。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，多數(shù)基金經(jīng)理表示主要以維持倉位觀望為主，加倉意愿不強(qiáng)烈。僅有33.33%的受訪基金經(jīng)理對(duì)9月份行情表示樂觀，對(duì)“金九銀十”行情有所期待；有47.92%的基金經(jīng)理保持中性，這一比例較上月有所上升，原因是近兩個(gè)月A股市場表現(xiàn)并不穩(wěn)定；另外，持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理占比接近20%，悲觀情緒依然有一定的市場。僅有兩成左右的基金經(jīng)理表示會(huì)在9月份考慮加倉；50%的受訪基金經(jīng)理將維持當(dāng)前倉位不變，半數(shù)受訪基金經(jīng)理選擇在當(dāng)前形勢下觀望；減倉/大幅減倉意愿的占比為27.27%，該比例稍高于增倉意愿人數(shù)所占比例。

存量博弈

部分機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)下的市場普遍抱著少做多看心態(tài)，但對(duì)未來中長期市場表現(xiàn)仍較為樂觀。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出：“春節(jié)以來大盤的走勢基本上是震蕩反彈，反彈的力度比較弱，呈現(xiàn)走兩步退一步的狀態(tài)。這主要是經(jīng)過去年市場深度調(diào)整之后，很多投資者都心有余悸，所以在做多的時(shí)候非常猶豫，市場的反彈也一波三折。但這也是市場見到大底的特征。一般來講，市場見到大底之后，不會(huì)立即出現(xiàn)反彈，會(huì)呈現(xiàn)一定的震蕩整理，而后才出現(xiàn)逐波反彈。今年以來大盤的走勢應(yīng)該是在情理之中。”

國泰君安指出，加強(qiáng)監(jiān)管與抑制資產(chǎn)泡沫正從此前的觀望期進(jìn)入實(shí)質(zhì)介入階段，并成為驅(qū)動(dòng)市場邏輯的主導(dǎo)力量。尤其是7月以來，“嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿”全面鋪開，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)針對(duì)銀行理財(cái)新規(guī)以及萬能險(xiǎn)等產(chǎn)品政策收緊。本周以來，對(duì)房地產(chǎn)泡沫的抑制也開始提速，限購舉措正蔓延至更多熱點(diǎn)城市。隨著抑制資產(chǎn)泡沫的步伐加快、范圍擴(kuò)大，趨緊的政策取向?qū)κ袌鲲L(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制仍將存在。

一些機(jī)構(gòu)對(duì)市場短期風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂主要集中在人民幣貶值預(yù)期方面。國信證券策略分析師酈彬指出，未來市場關(guān)注點(diǎn)將重回政策取向和基本面，風(fēng)險(xiǎn)偏好料下行，股市波動(dòng)恐加大。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)短期弱企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期存疑；美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，暫時(shí)緩解了前期市場較為緊張的情緒，但人民幣貶值預(yù)期仍是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

在策略上，海通證券荀玉根建議，未來需要密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否明顯好轉(zhuǎn)、通脹數(shù)據(jù)是否明顯上升、人民幣匯率是否大幅波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，如果出現(xiàn)這些變化需警惕國內(nèi)政策環(huán)境變緊。當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)不大，10月份后變數(shù)會(huì)更多，操作上穩(wěn)扎穩(wěn)打。

存量博弈可能是市場的主基調(diào)。深圳倍利贏投資總監(jiān)杜蜀鵬指出，A股在未來一段時(shí)間都會(huì)處于存量博弈的狀態(tài)，沒有新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、重大的改革措施等，很難吸引新增資金入市。應(yīng)對(duì)策略是安心選股，擇機(jī)潛伏，找低關(guān)注、低持有、低估值的黑馬和有預(yù)期差的行業(yè)，等待價(jià)值被發(fā)現(xiàn)、預(yù)期差被修復(fù)。

深圳市巨澤投資董事長馬澄指出，預(yù)計(jì)9月份市場延續(xù)當(dāng)前震蕩式上推行情。作出這一判斷的主要原因包括：上海市場整體估值不高，沒有大跌的基礎(chǔ)；當(dāng)前資產(chǎn)荒表明市場不差錢，差的是信心，流動(dòng)性方面不是問題；深港通、供給側(cè)、PPP等改革將為股市注入活力。

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