無(wú)論是對(duì)比成熟資本市場(chǎng)，還是證券業(yè)的重要性而言，我國(guó)券商至今仍過(guò)度依賴(lài)“看天吃飯”，顯然是極度不正常的。

　　在上半年A股持續(xù)低迷、交投清淡之下，券商整體業(yè)績(jī)?cè)诖蠓�銳減，并繼而導(dǎo)致職工薪酬的齊腰橫斬。據(jù)《券商中國(guó)》8月29日?qǐng)?bào)道，19家上市券商的2016年中報(bào)顯示，與去年同期相比，上市券商下調(diào)職工薪酬總額超過(guò)五成，其中，招商證券職工薪酬下調(diào)幅度甚至高達(dá)75%。

　　職工薪酬永遠(yuǎn)是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的折射，這是放之360行皆準(zhǔn)的常理。在去年上半年的大牛市井噴之下，2015年券商凈利一年頂此前三年，券商職工平均年薪也高達(dá)70萬(wàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行、信托等其他金融機(jī)構(gòu)。但是，在今年上半年“牛市不再”之下，券商整體業(yè)績(jī)立即“晴轉(zhuǎn)陰”，職工薪酬也隨之齊腰橫斬，甚至，華泰證券還鬧出了“多員工不滿(mǎn)變相裁員上街”的群體事件。

　　其實(shí)，對(duì)券商而言，業(yè)績(jī)和薪酬的大起大落，并非新鮮事物，而是已經(jīng)延續(xù)多年。自1990年A股市場(chǎng)誕生后，“三年不開(kāi)張、開(kāi)張吃三年”就已經(jīng)成為我國(guó)券商的行業(yè)特色，也就是說(shuō)，看“天”吃飯，看行情、景氣度吃飯。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是橫向?qū)Ρ葰W美等成熟資本市場(chǎng)，還是就證券業(yè)（直接融資）對(duì)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要性而言，我國(guó)券商至今仍過(guò)度依賴(lài)“看天吃飯”，顯然是極度不正常的。

　　當(dāng)然，不可否認(rèn)在2012年大幅放松券商資管業(yè)務(wù)以來(lái)，我國(guó)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到了一定優(yōu)化，投行和資管等非通道業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為明顯。但是即便如此，今年上半年券商整體業(yè)績(jī)的大幅下滑，充分表明券商仍存在結(jié)構(gòu)性阻礙，有徹底打破的必要。

　　首先，政策市思維有必要進(jìn)一步消除。今年上半年，自營(yíng)盤(pán)普遍大幅虧損，構(gòu)成了券商整體業(yè)績(jī)銳減的重要組成部分。其中，中信證券自營(yíng)盤(pán)虧損高達(dá)逾55億元，東方證券的自營(yíng)盤(pán)虧損也高達(dá)10億元左右。而券商普遍性的自營(yíng)盤(pán)巨虧，應(yīng)該說(shuō)，與去年股市恐慌性暴跌時(shí)的政策救市（增持、不減持）密切相關(guān)。

　　其次，A股市場(chǎng)缺乏充分的對(duì)沖工具。近年來(lái)，在市場(chǎng)利率持續(xù)下行之下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在逐漸降低，這對(duì)券商資管而言，也即意味著更有必要借助對(duì)沖工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、熨平收益曲線(xiàn)，但是，在去年股市恐慌性暴跌之后，對(duì)于對(duì)沖功能本身就不充分的A股市場(chǎng)，更進(jìn)一步限制了股指期貨的對(duì)沖功能，這顯然不能滿(mǎn)足當(dāng)下投資者對(duì)券商資管的深度需求。

　　還有，大資管還缺乏直接支付條件�；仡櫭绹�(guó)資本市場(chǎng)，從間接融資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y為主，很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是，上世紀(jì)七八十年代給予了券商直接支付功能。此后美國(guó)券商陸續(xù)推出了“現(xiàn)金管理賬戶(hù)”和“包管賬戶(hù)”，這才迎來(lái)了美國(guó)真正意義上的大資管時(shí)代，以及直接融資為主的時(shí)代。與之相對(duì)照，很顯然在不久的將來(lái)，我國(guó)也有必要逐漸給予合規(guī)券商支付牌照（當(dāng)下僅有國(guó)泰君安），由此形成的“全賬戶(hù)”模式有助于使投資者的資金真正流動(dòng)起來(lái)，從而提升券商的金融創(chuàng)新能力。

　　之于當(dāng)下，對(duì)券商業(yè)績(jī)和職工薪酬的大起大落，我們有必要進(jìn)行制度性反思。監(jiān)管失誤導(dǎo)致的市場(chǎng)異常波動(dòng)，切不可成為干涉市場(chǎng)秩序的理由。包括合理的對(duì)沖工具，以及漸進(jìn)給予支付牌照等等，則更應(yīng)盡快提上議事日程。只有充分賦予券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的制度性環(huán)境，市場(chǎng)化資源配置才能得到真正優(yōu)化，也才能為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)而有力的支撐。